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传媒板块难言拐点来临 优质龙头存在掘金机会

更多资讯>发布时间:2018-02-02 10:27 来源:中国证券报

业内人士分析,压制传媒板块的高商誉、低增长等问题并没有消除,传媒股整体反转行情也没有结束。不过,一些优质细分行业龙头估值已经变得相当有吸引力,仔细挖掘将大概率遇见“惊喜”。

一月以来,传媒股开年以来表现出色,光线传媒(300251)、华谊兄弟(300027)等多股涨幅在20%以上,传媒股的春天似乎再次来临。

“低估值”加“爆款”助推板块

事实上,2018年初以来传媒板块的崛起主要是受影视股带动为主。华谊兄弟、光线传媒等影视龙头表现最为出色。1月份以来,华谊兄弟从8.7元每股左右起步,一度冲高至10.84元每股,近期大盘调整过程中股价回落至10元左右,表现出良好的抗跌属性。光线传媒年初以来涨幅也超过20%。

传媒板块此前长期处于阴跌状态,截至1日收盘,板块整体PE(TTM)33倍,位于历史较低位。广发证券(000776)传媒互联网首席分析师旷实对中国证券报记者表示,过去半年多时间,压制影视板块行情表现的因素主要有两点:2016年、2017年电影票房表现总体平淡,市场对电影行业预期不高;电视剧领域过去两年业绩的确定性不高,压低了相关上市公司的估值。

“不过,2018年1月份以来,电影市场出了两部”爆款“电影:《芳华》、《前任攻略3》,市场对电影市场的关注开始提升。近日,电视剧相关上市公司2017年度业绩预告发布,总体看符合市场预期,缓解了市场对行业业绩不确定性的担忧”,旷实表示。

国金证券(600109)传媒行业首席分析师裴培则认为,未来三至六个月左右,影视等多个行业有望迎来“惊喜”,对目前传媒板块也有利多。

“我们认为今年中国电影票房将同比增长25%左右,是三年来的最高水平,可以优先选择业绩对票房弹性较大的个股。其次是移动游戏行业,尤其是在某些细分玩家、细分产品领域有特色、做深做透的游戏公司;近期《恋与制作人》《青蛙旅行》的爆红,说明游戏行业很可能将进入”小而美“的时代,多线扩张不如重点突击”,裴培介绍。

行业拐点尚未来临

虽然近期在影视股的带动下传媒出现一波行情,但多位券商人士表示,板块整体反转言之过早。多位券商人士表示,影视传媒行业此前估值被长期压制,主要原因在于三方面,一是持续的并购扩张带来高商誉减值压力,二是行业爆发式增长结束,此前高预期推动的高股价需要持续消化,三是文化产业扶持政策逐步退出以及市场投资风格转换等共同影响。

值得注意的是,目前上述不利因素并没有完全消除。方正富邦基金传媒行业研究部研究主管闻晨雨表示,并购有关的因素上,很多公司此前收购的子公司仍处在对赌期,而且市场竞争越来越激烈,今年和明年的业绩依然有压力。

“收并购公司业绩低预期还会带来商誉减值,目前,PE仍然是A股共识最高的估值方法,因此商誉减值在短期对公司股价走势也会带来较大影响;收并购伴随的增发股份开始解禁,市场对减持的预期也是影响板块估值的原因之一;最重要的是行业从高速成长期进入了稳定增长期,不再普遍具备爆发式增长的潜力,给业绩带来较大的不确定性。另一方面,对上市公司未来现金流的增长预期在降低,因此市场认为的传媒板块的风险在增加,拉高了折现率。”

从估值角度上看,券商人士也普遍认为目前板块估值并不便宜,裴培告诉中国证券报记者,虽然传媒板块的估值比2015年大幅度回落,但是从PEG角度看不算便宜,与港股、美股同行相比也不便宜;商誉减值风险还没有彻底释放;传媒互联网行业的马太效应愈演愈烈。而且,许多新兴传媒公司都计划在海外上市,包括腾讯音乐、哔哩哔哩、虎牙直播等,可能进一步分散大陆投资者的注意力。很难认为现在到了阶段性的“拐点”。

“虽然从估值上看,传媒板块整体估值已经较两年前大幅下降,但个股基本面已经出现分化,有些细分领域个股由于行业衰退或转型没成功,业绩同样下滑导致估值仍处于较高水平”,旷实说。

精选龙头挖掘“惊喜”

虽然板块整体反转尚需等待,但在板块长期估值被压制的情况下,一些细分行业龙头已经迎来比较好的布局机会。“行业整体没有拐点,不代表选不出优质细分行业和股票。”裴培表示。

中银国际证券传媒互联网团队分析师刘昊涯对中国证券报记者表示,看好的细分领域包括影视行业、楼宇广告行业、游戏行业。公司挖掘方面,影视行业看好龙头上市公司及它们对整体产业链的整合;楼宇广告行业由于广告投放花费始终在增长且行业市场份额非常集中,行业壁垒高,业绩稳定;游戏板块看好低市盈率、高ROE、有爆款产品的公司。

闻晨雨表示,随着时间推移,传媒行业基本面的负面情绪已经得到消化。市场基本意识到行业不再具备爆发式增长的机会,同各个子行业还在继续增长。

“2017年游戏行业整体增长20%以上,2018年BAT的影视内容采购预算增加20%-30%,央视也开始增加优质剧的采购预算;营销会继续随经济增长,甚至在2018年体现出经济后周期的特点;就连此前被认为是夕阳产业的出版,也在国民人均阅读量增长的带动下,图书零售2017年实现15%的增长。”

基于上述市场判断,闻晨雨认为部分行业龙头已经存在机会,比较看好游戏和影视内容制作。

“两个行业虽然都从高速增长回落,但未来3年保持15%以上甚至更高的增长没有问题。娱乐和媒体行业最重要的是对用户时间的抢夺,因为收入可以被看作是时间乘以单位时间消费,而先有了时间才能有消费。能够提供优质内容的平台将抓住更多用户的时间,抓住更多的时间就意味着更多的消费。对上市公司来说,收入端和内容质量将成为更重要的变量。另一方面,成本端流量价格、演员成本仍处在高位,对公司的资金储备和现金流管理能力提出了更高的要求。建议关注资金充裕,研发实力突出的游戏公司和产能充足、优质的影视剧公司”。

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